SEC, 암호화폐 발행사의 약속이 투자계약 여부 판단에 영향 미친다는 해석 지침 발표

미국 증권거래위원회(SEC) 직원이 암호화폐 발행사의 약속—마케팅, 네트워크 개발, 환매, 스테이킹 수익, 거래소 상장 등—이 미국 증권법상 토큰이 투자계약의 일부로 제공되는지 여부를 결정할 수 있다는 새로운 해석 지침을 발표했다. 이 지침은 2025년 1월 SEC의 암호화폐 태스크포스 설립 이후 눈에 띄게 변화한 SEC의 암호화폐 자산 규제 접근 방식을 바탕으로 한다.

이 지침은 암호화폐 발행사의 마케팅 언어가 수익 기대를 창출해 하위 테스트(Howey test)에 따른 투자계약 지위를 촉발할 수 있다고 강조한다. 발행사의 홍보 자료, 소셜 미디어 게시물, 공개 발언은 증권법상 함의를 가질 수 있다. SEC의 2026년 3월 해석 지침은 1946년 미국 연방대법원이 확립한 하위 테스트를 적용해 거래가 투자계약에 해당하는지 판단한다.

직원 지침은 네트워크 개발과 환매에 대한 약속이 토큰 가치를 견인하는 노력으로 간주될 수 있는 방법을 상세히 설명한다. 발행사가 네트워크 구축, 프로토콜 기능 개선, 생태계 강화를 약속하면 이러한 약속은 투자계약 판단을 뒷받침하는 경영상의 노력으로 특징지어질 수 있다. 마찬가지로 환매 프로그램은 토큰 가격을 지지하거나 높이기 위해 설계된 메커니즘으로 볼 수 있다.

암호화폐 발행사에 대한 실질적 영향은 상당하며, 규정 준수 조정과 잠재적 집행 고려 사항을 제기한다. 발행사는 이제 마케팅 자료, 공개 발언, 운영상 약속을 면밀히 검토해 어떤 약속이 투자계약을 창출하는 것으로 해석될 수 있는지 평가해야 한다.