SEC, 토큰 환매·네트워크 업그레이드·마케팅이 증권 해당 여부 FAQ 공개

미국 증권거래위원회(SEC) 기업금융국이 2026년 9월 25일 금요일, 토큰 환매, 네트워크 업그레이드, 마케팅 주장이 암호화폐 자산을 자동으로 증권으로 만들지 여부를 다루는 업데이트된 자주 묻는 질문(FAQ)을 공개했다고 더블록(The Block)이 보도했다. 비구속적 직원 지침은 토큰 마케팅과 지속적 개발에 대한 세부 사항을 추가하며, 암호화폐 업계가 오랫동안 기다려온 규제 명확성을 향한 중요한 진전을 의미한다.

FAQ는 발행자에게 중대한 영향을 미치는 기능적 네트워크 구분을 바탕으로 토큰 환매 프로그램을 다룬다. 이미 기능하는 암호화폐 네트워크에 대한 환매 프로그램 발표는 그 자체만으로 관련 토큰을 투자계약의 대상으로 만들지 않는다고 SEC 직원 지침은 밝혔다. 그러나 발행자가 환매를 보유자 수익의 원천으로 제시하는 아직 기능하지 않는 네트워크의 경우에는 그러한 결론이 반드시 유지되지는 않는다.

지침은 또한 출시 후에도 개발을 계속하는 프로젝트를 다루며, 암호화폐 시스템이 기능하게 되면 네트워크를 보호·유지·개선하기 위한 서비스가 자동으로 투자계약을 창출하지 않는다고 명시했다. SEC의 스테이킹 토큰 프레임워크는 타인의 노력에서 발생하는 이익에 대한 합리적 기대와 공동 사업에 대한 금전 투자가 있을 때 투자계약이 존재한다고 확립한 1946년 대법원 SEC 대 W.J. Howey 판결에 기반을 둔다.

암호화폐 발행자에게 FAQ는 스테이킹 프로그램, 환매 발표, 네트워크 업그레이드, 마케팅 캠페인 등 특정 활동이 증권법 의무를 촉발하는지 평가하기 위한 실용적 프레임워크를 제공한다. 지침은 프로젝트 팀과 개발자가 어떤 환매, 업그레이드, 마케팅 조치가 하우이 테스트(Howey Test)의 기준선을 넘는지 판단하는 데 도움을 주며, 역사적으로 불확실했던 영역에서 규제 준수 위험을 줄여준다.