SEC發布更新版FAQ，釐清代幣回購與行銷是否構成證券

美國證券交易委員會（SEC）公司財務部於2026年9月25日（週五）發布更新版常見問答（FAQ），針對代幣回購、網路升級及行銷聲明是否會自動使加密資產被認定為證券提供指引，據The Block報導。這份不具約束力的員工指引，就代幣行銷與持續開發增添細節，標誌著加密產業長期尋求的監管明確性邁出重要一步。

FAQ以功能性網路區分來處理代幣回購計畫，對發行者具有重大影響。根據SEC員工指引，若為已運作中的加密網路宣布回購計畫，本身不會使相關代幣受投資契約規範。然而，若網路尚未運作，且發行者將回購宣傳為持有人的收益來源，則此結論未必成立。

指引也觸及上線後持續開發的專案，指出一旦加密系統已具功能性，為保護、維護或改善網路所提供的服務，不會自動構成投資契約。SEC的質押代幣框架建立在最高法院1946年SEC訴W.J. Howey案的判決基礎上，該判決確立當投入資金於共同事業，且合理預期利潤來自他人努力時，即存在投資契約。

對加密貨幣發行者而言，這些FAQ提供了實用框架，用以評估特定活動——質押計畫、回購公告、網路升級及行銷活動——是否觸發證券法義務。指引協助專案團隊與開發者判斷哪些回購、升級及行銷舉措跨越Howey測試紅線，降低此一長期不確定領域的合規風險。