SEC發布新指引，加密貨幣發行方承諾恐觸發投資契約認定

美國證券交易委員會（SEC）職員發布最新解釋性指引，明確指出加密貨幣發行方在行銷、網路開發、回購、質押收益及交易平台上市等方面所作的承諾，可能決定其代幣是否構成美國證券法下的投資契約。該指引延續SEC自2025年1月成立加密貨幣工作小組以來逐步演進的監管方針。

指引強調，發行方的行銷語言可能創造利潤預期，進而觸發Howey測試下的投資契約認定。促銷材料、社群媒體貼文及發行方公開聲明均可能產生證券法意涵。SEC於2026年3月發布的這份解釋性指引，援引美國最高法院1946年確立的Howey測試，用以判斷交易是否構成投資契約。

職員指引詳細說明，關於網路開發與回購的承諾，可被視為推動代幣價值的努力。當發行方承諾建置網路、改善協議功能或提升生態系統時，這些承諾可被定性為支持投資契約認定的管理性努力。同樣地，回購計畫可被視為支撐或推升代幣價格的機制。

這項指引對加密貨幣發行方的實際影響重大，要求其調整合規措施，並可能引發執法考量。發行方現在必須仔細檢視其行銷材料、公開聲明及營運承諾，評估任何承諾是否可能被解釋為構成投資契約。