Fed propõe regra que transforma circulação de stablecoins em exigência de capital

O Federal Reserve propôs, em 18 de agosto de 2026, uma regra para stablecoins que converteria a circulação de stablecoins de pagamento em uma exigência direta de capital para emissores supervisionados, com um limite de US$ 1 bilhão em circulação acionando uma exigência-base de US$ 20 milhões. A proposta, publicada no Federal Register como parte da implementação da Lei GENIUS pelo Fed, marca a primeira vez que o banco central quantifica como os saldos de stablecoins em circulação se traduziriam em obrigações regulatórias de capital para as instituições que supervisiona. A regulamentação chega no momento em que o Fed se junta ao OCC, ao FDIC e à NCUA na construção da estrutura prudencial exigida pela Lei GENIUS, a lei de 2025 que estabeleceu o primeiro regime regulatório federal para stablecoins de pagamento. Pela proposta, um emissor supervisionado pelo Fed com US$ 1 bilhão em stablecoins de pagamento em circulação enfrentaria uma exigência de capital de US$ 20 milhões, de acordo com o documento do Federal Register publicado em 18 de agosto de 2026. As exigências de capital devem ser adaptadas ao modelo de negócios e ao perfil de risco de cada emissor, afirma a proposta, mas a conversão de US$ 1 bilhão para US$ 20 milhões estabelece uma base concreta que os emissores supervisionados podem usar para modelar seus custos de conformidade.

Proposta do Fed trataria circulação de stablecoins como custo de capital para emissores supervisionados

O mecanismo central da proposta do Fed converte a circulação de stablecoins em circulação em uma obrigação de capital, tratando o lado do passivo do balanço de um emissor de stablecoins como uma exposição ponderada pelo risco, e não como um repasse neutro. O documento do Federal Register de 18 de agosto de 2026 especifica que um emissor permitido de stablecoins de pagamento com US$ 20 bilhões em stablecoins em circulação enfrentaria uma exigência de capital escalonada, com a alíquota diminuindo conforme os valores em circulação aumentam: 2% para os primeiros US$ 20 bilhões, 1,5% para os próximos US$ 30 bilhões e alíquotas menores para saldos maiores, de acordo com a cobertura da MENAFN sobre a proposta. O limite de US$ 1 bilhão e a base de US$ 20 milhões representam o ponto de entrada para a exigência de capital. O cálculo de exemplo da proposta mostra que uma stablecoin com US$ 1 bilhão em ativos de reserva que mantivesse 10% em uma determinada classe de ativos acionaria um tratamento de capital específico, de acordo com a versão de inspeção pública do documento do Federal Register. A abordagem do Fed vincula o capital diretamente ao volume de circulação, o que significa que, à medida que a stablecoin de um emissor cresce, sua obrigação de capital cresce proporcionalmente — um desenho destinado a garantir que os emissores mantenham capacidade suficiente de absorção de perdas à medida que seus passivos se expandem. A proposta também exige que os emissores cobertos lastreiem integralmente as stablecoins de pagamento com ativos de reserva permitidos, incluindo títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, de acordo com a análise da DigWatch sobre as regras da Lei GENIUS do Fed. A exigência de reserva opera em conjunto com a exigência de capital, criando uma estrutura prudencial de dupla camada: os emissores devem manter ativos iguais a 100% das stablecoins em circulação e, separadamente, devem manter capital contra a própria circulação. O Fed estabeleceu um processo de solicitação personalizado para emissores que buscam operar sob a nova estrutura, de acordo com a cobertura do Ground News. O mecanismo de exigência de capital reflete a visão do Fed de que a circulação de stablecoins cria risco mesmo quando totalmente lastreada. Uma stablecoin totalmente lastreada ainda pode enfrentar corridas de resgate, falhas operacionais ou descasamentos entre ativos e passivos, e a exigência de capital fornece uma proteção contra esses riscos. A estrutura escalonada da proposta — 2% sobre os primeiros US$ 20 bilhões, 1,5% sobre os próximos US$ 30 bilhões — sugere que o Fed acredita que emissores maiores se beneficiam de diversificação e escala que reduzem o risco marginal, de acordo com o relatório da MENAFN.

Quais emissores ficam sob a supervisão de stablecoins do Fed e como a base de US$ 20 milhões se ajusta

A proposta do Fed se aplica a "emissores supervisionados" — emissores permitidos de stablecoins de pagamento (PPSIs, na sigla em inglês) que estão sob a jurisdição do Federal Reserve. A Lei GENIUS define quatro reguladores federais de stablecoins de pagamento: o FDIC, o OCC, o FRB e a NCUA, cada um com jurisdição sobre diferentes categorias de emissores, de acordo com a análise Regulatory Insights da KPMG de maio de 2026. A fatia do Fed inclui bancos estaduais membros segurados e suas subsidiárias, que precisariam de aprovação do Fed antes que uma subsidiária pudesse emitir stablecoins de pagamento, de acordo com a cobertura da LBank News sobre a proposta. A base de US$ 20 milhões se ajusta de acordo com o modelo de negócios e o perfil de risco do emissor. O documento do Federal Register afirma que as exigências de capital devem ser adaptadas ao modelo de negócios e ao perfil de risco de cada emissor, o que significa que o valor de US$ 20 milhões é um ponto de partida, e não uma obrigação fixa. A proposta paralela do OCC calculou uma exigência mínima de capital de US$ 24 milhões para emissores permitidos de stablecoins de pagamento afiliados a bancos regulados pelo OCC, de acordo com o documento de inspeção pública, sugerindo que a base de US$ 20 milhões do Fed pode ser menor do que o que outros reguladores estão considerando para suas entidades supervisionadas. A proposta também trata de emissores estrangeiros de stablecoins de pagamento. O § 1523.2(a) proposto deixa claro que emissores estrangeiros de stablecoins de pagamento que atendam aos critérios estabelecidos na seção 18(a) da Lei estariam sujeitos à estrutura, de acordo com o documento do Federal Register. Isso estende a exigência de capital do Fed para além dos emissores domésticos, alcançando qualquer entidade estrangeira que atenda aos critérios legais para operações nos EUA, fechando uma possível brecha pela qual emissores offshore poderiam atender clientes dos EUA sem enfrentar as mesmas obrigações de capital. A estrutura de isenções permanece uma questão em aberto na proposta. A regra proposta pelo OCC implementa uma isenção para emissores estrangeiros qualificados de stablecoins de pagamento prevista na Lei GENIUS, de acordo com a análise da Eversheds Sutherland, mas a proposta do Fed não especifica claramente quais ajustes se aplicariam à base de US$ 20 milhões para diferentes categorias de emissores. A questão em aberto — quais ajustes se aplicariam à base de US$ 20 milhões — permanece sem resposta, sugerindo que o Fed está buscando comentários sobre esse ponto em vez de propor um mecanismo definitivo de ajuste. A disposição de porto seguro oferece alívio temporário para emissores com solicitações pendentes. A Lei GENIUS permite que os reguladores dispensem a conformidade por até 12 meses para PPSIs com solicitações substancialmente completas pendentes na data de vigência, de acordo com a KPMG. Esse porto seguro poderia adiar a exigência de capital para emissores que já estão no fluxo de solicitações, mas não os isenta permanentemente — uma dispensa não impede que as agências neguem uma solicitação, observa a KPMG.

Reações do setor à proposta de capital para stablecoins do Fed

A resposta do setor à proposta de capital do Fed tem sido discreta, sem declarações públicas diretas de grandes bancos, empresas de criptomoedas ou associações comerciais abordando especificamente a conversão de US$ 1 bilhão para US$ 20 milhões em capital. A ausência de reações nomeadas do setor é, por si só, notável: a proposta foi publicada em 18 de agosto de 2026, e o período de comentários ainda não havia gerado o tipo de oposição pública que acompanhou regulamentações anteriores de stablecoins. O contexto mais amplo do engajamento do setor com a regulação de stablecoins sugere onde a oposição pode surgir. Grupos comerciais protocolaram uma declaração conjunta em maio de 2026 alertando que a restrição de rendimento de stablecoins — que proíbe recompensas economicamente equivalentes a juros — contém disposições que poderiam prejudicar os emissores, de acordo com o Daily Regulatory Briefing da LexRegPulse de 9 de maio de 2026. O Bank Policy Institute e a Consumer Bankers Association enviaram comentários sobre a proposta paralela do FDIC argumentando que as exigências de capital aplicáveis a emissores permitidos de stablecoins de pagamento deveriam ser interpretadas de forma restrita sob o 12 U.S.C. § 5903(a)(4)(A), de acordo com o dossiê público de comentários do FDIC. Conversas na Casa Branca em fevereiro de 2026 reuniram a Coinbase, grupos comerciais e bancos para negociar se terceiros podem oferecer recompensas de stablecoins, de acordo com o The Block. Essas negociações demonstram a disposição do setor de se engajar diretamente com os reguladores sobre a economia das stablecoins, e a proposta de capital do Fed — que afeta diretamente a lucratividade dos emissores — provavelmente atrairá engajamento semelhante quando o período de comentários amadurecer. A proposta anterior do OCC gerou pedidos de prorrogação do período de comentários devido à extensão do NPRM, de acordo com a análise da Debevoise & Plimpton. Os comentários sobre a proposta do OCC venciam em 1º de maio de 2026, e os comentários sobre a proposta do FDIC venciam em 9 de junho de 2026, de acordo com a BerryDunn. A proposta do Fed, publicada mais tarde no ano, seguiria um cronograma de comentários semelhante, dando aos participantes do setor cerca de 60 dias para responder. A ausência de reação imediata do setor pode refletir a natureza técnica da exigência de capital. Diferentemente da restrição de rendimento — que afeta diretamente se os emissores de stablecoins podem compartilhar receita com os detentores — a exigência de capital afeta os balanços dos emissores, e não a economia dos detentores. Bancos e empresas de criptomoedas podem estar avaliando o impacto da proposta antes de assumir posições públicas, especialmente diante da estrutura escalonada que reduz os custos marginais de capital para emissores maiores.

Próximos passos para a regra de capital de stablecoins do Fed: período de comentários e cronograma de finalização

A proposta do Fed entra em um período de comentários de 60 dias após a publicação no Federal Register em 18 de agosto de 2026, de acordo com a LBank News. Esse cronograma colocaria o prazo para comentários em meados de outubro de 2026, embora uma data exata não seja especificada. A proposta é uma das duas divulgadas pelo Fed sobre a implementação da Lei GENIUS — a outra trata do processo de aprovação para bancos que buscam emitir stablecoins por meio de subsidiárias. A regulamentação do Fed se junta a um calendário movimentado de regulação de stablecoins entre as agências federais. O Conselho do FDIC aprovou sua própria proposta de regulamentação em abril de 2026, abrangendo PPSIs supervisionados pelo FDIC e instituições depositárias seguradas, de acordo com o explicador da Lei GENIUS da Shepley Capital. O OCC emitiu a primeira proposta abrangente, cobrindo estruturas para solicitações, licenciamento, supervisão e regulação, de acordo com a KPMG. A NCUA também emitiu regras propostas para cooperativas de crédito sob sua jurisdição. A coordenação

O desafio é significativo. O FDIC e o OCC, juntos, fizeram quase 350 perguntas em suas propostas, segundo a KPMG, o que sugere que as agências ainda estão resolvendo questões fundamentais de implementação. A proposta do Fed adiciona outra camada de perguntas específicas para as entidades que supervisiona, e as regras finais precisarão harmonizar quatro reguladores diferentes, com jurisdições sobrepostas, mas distintas.

O cronograma de finalização permanece incerto. A GENIUS Act deu às agências federais um ano para redigir as regras de implementação, de acordo com uma análise no LinkedIn feita por um consultor regulatório, e as datas escalonadas das propostas — OCC em abril, FDIC em abril, Fed em agosto — sugerem que a finalização pode se estender até 2027. A proposta do Fed não especifica uma data-alvo para a finalização.

Para os participantes do mercado, os próximos pontos concretos a observar são o prazo para comentários em meados de outubro de 2026, quaisquer audiências públicas ou workshops que o Fed agendar durante o período de comentários e se o Fed emitirá uma regra final antes do fim de 2026.

O cenário-base é que o Fed finalize a exigência de capital praticamente como proposto, dado o mandato estatutário e o alinhamento entre as agências. O cenário otimista para os emissores seria um limite de isenção mais alto ou uma exigência de capital de referência menor na regra final, impulsionado por comentários do setor demonstrando que a base de US$ 20 milhões é desproporcional para emissores menores. O cenário pessimista seria uma regra final que estenda a exigência de capital a categorias adicionais de emissores ou aumente a base, refletindo as preocupações do Fed com o risco de corrida em stablecoins. O próprio período de comentários — e o volume e o teor das respostas do setor — será o primeiro sinal de qual caminho o Fed provavelmente seguirá.