美联储提出稳定币新规：1:1储备与银行资本要求

美联储于2026年3月2日提出稳定币规则，要求受监管银行实行一比一储备支持和基于风险的资本计提。该提案以“实施《美国稳定币指导与建立国家创新法案》”为题刊登于《联邦公报》，标志着自《GENIUS法案》成为第119-27号公法以来，美联储首次针对支付稳定币出台全面监管框架。拟议规则将要求获准的支付稳定币发行方随时持有至少等于未偿付稳定币负债100%的储备。根据拟议的§ 15.11(c)，获准的支付稳定币发行方可将储备以国民银行存款等形式持有。据FinanceFeeds对该提案的报道，该框架将储备资产限定为现金和93天期国债。

美联储拟议稳定币框架：受监管银行的一比一储备与资本计提

美联储提案的核心是建立一套统一适用于银行关联发行方和非银行发行方的储备框架。《GENIUS法案》第4条要求每枚支付稳定币在任何时候都必须由合格储备资产一比一支持，而美联储的拟议规则通过具体的资产类别和监管预期将这一法定要求付诸实施。根据Spark对稳定币银行牌照要求的分析，该法规界定了六类合格储备资产。这些类别限制了发行方可针对其未偿付稳定币负债持有的资产范围。拟议规则文本表明，虽然拟议规则文本中的资本要求是货币监理署（OCC）的首选方案，但OCC也在考虑基于风险敏感指标的可变资本组成部分。根据2026年5月1日通过联邦电子规则制定门户提交的意见函，拟议规则中规定的储备流动性要求可能引入直接影响最低资本充足率的新风险。该意见函提交至OCC案卷OCC-2025-0372，主张储备构成规则与资本计提之间的相互作用需要审慎校准。该提案的法律依据是《GENIUS法案》，国会研究服务处将其概括为允许未偿付稳定币低于100亿美元的非存款发行方在州级和联邦监管之间作出选择。超过该门槛的发行方则完全由联邦监管。美联储的提案在这一法定结构内为银行和银行关联发行方落实联邦监管框架。

一比一储备要求与合格资产

拟议规则要求获准的支付稳定币发行方持有至少等于未偿付稳定币负债100%的储备。根据Montague Law于2026年发布的《GENIUS法案》稳定币框架分析，获准的储备资产为美国货币和美联储余额，以及短期国债。FinanceFeeds报道称，美联储拟议的《GENIUS法案》规则手册将把稳定币储备限定为现金和93天期国债，增加分级资本计提，并施加新的报告义务。93天期国债上限对发行方投资组合久期构成重大约束，在降低利率风险的同时也压缩了发行方可获得的收益。根据Astraea Law对稳定币储备要求的分析，由于法规要求“至少”一比一支持，许多发行方维持超过100%的储备，以便在市场承压期间提供流动性缓冲。2026年6月22日的《联邦公报》通知指出，在此类情况下，稳定币发行方的储备组合规模大于流通供应量，从而在金融压力时期提供更大的灵活性。

基于风险的资本计提与监管范围

拟议规则中的资本计提机制旨在反映各发行方储备组合和运营结构的风险状况。OCC的拟议规则文本表明了资本要求的首选方案，同时就根据风险因素调整的可变资本组成部分征求意见。欧盟稳定币框架MiCA将《GENIUS法案》授权给监管机构的事项予以量化。根据Sphinx的合规分析，它将自有资金设定为35万欧元、平均储备的2%或上一年度固定间接费用的四分之一三者中的最高值。美联储的提案尚未明确具体的资本计提百分比，将这一校准问题留待征求意见。该提案适用于发行或促成支付稳定币的受监管银行，以及属于联邦监管范围的非银行发行方。《GENIUS法案》规定，联邦合格的非银行支付稳定币发行方应完全由货币监理署监管，后者拥有许可、检查和执法权。

哪些稳定币发行方和银行面临美联储新规

First Circle、Tether和Paxos是面临新框架的三大稳定币发行方，不过它们的监管路径差异显著。根据Tracee Group的2026年稳定币市场报告，Circle是公开上市的美国挑战者，USDC未偿付规模为790亿美元，其中80%或以上的储备存放于纽约梅隆银行由贝莱德管理的Circle储备基金中。Tether主要在美国监管边界之外运营，而Circle和Paxos则寻求美国监管批准。Paxos将自身定位为受监管的基础设施提供商，其首席执行官强调社区银行引领数字资产采用，包括可推动留存和增长的稳定币支持存款，据DCM Systems的LinkedIn帖子所述。据OneBullEx News报道，一个由21家机构组成的联合体计划在2027年上半年推出美元稳定币，尚待监管批准，随后将推出欧元稳定币。如果该联合体的任何成员机构是受监管银行，或者发行方寻求联邦资格，该联合体将面临美联储的框架。

受监管银行与联邦资格

美联储的提案涵盖直接或通过子公司发行支付稳定币的受监管银行。《GENIUS法案》要求，任何寻求通过主账户接入美联储支付和结算服务的发行方都必须获得联邦资格。根据2026年5月1日的一份意见函，稳定币发行方无权自动通过主账户接入美联储支付和结算服务。根据Roy Choudhury的LinkedIn分析，OCC拟议的《GENIUS法案》框架要求发行稳定币的国民银行和联邦储蓄协会实行一比一流动资产储备、资本充足率门槛和公开赎回披露。这将美联储的框架延伸至OCC的监管范围。FinCEN与银行监管机构联合提出了针对获准支付稳定币发行方的客户身份识别计划规则，意见征询截止日期为2026年8月21日。该联合拟议规则将把获准的支付稳定币发行方视为《银行保密法》下的金融机构，要求它们维持有效的客户身份识别计划。

市场份额与发行方早期表态

根据Tracee Group的数据，Circle的USDC未偿付供应量为790亿美元，是最大的美国受监管稳定币。该公司已为联邦监管做好准备，其储备基金由贝莱德管理，并托管于纽约梅隆银行。Paxos的运营规模较小，但已获得多个州信托牌照，并寻求联邦资格。根据Insights4.vc的分析，涉及Visa、万事达、Stripe和贝莱德的稳定币计划Open USD对Circle的威胁比Tether更为直接。USDC面向受监管机构、支付服务提供商、金融科技公司和商户的价值主张，面临来自将在同一美联储框架下运营的银行原生稳定币的直接竞争。新罕布什尔州银行家协会已散发关于数字美元和银行原生稳定币的材料，将商业银行、美联储、FDIC和OCC定位为稳定币基础设施的监管边界。Tether、Paxos和Circle被列为银行原生替代方案将与之竞争的现有发行方。

市场反应：美联储提案后的稳定币价格与银行股

美联储提案公布后，稳定币价格仍与美元挂钩，因为一比一储备要求将主要发行方声称已满足的支持标准正式化。USDC和USDT在其正常区间内交易，反映出市场认为该提案是将现有做法编纂成文，而非对现有发行方施加新的经济约束。该提案的资本计提机制可能影响直接发行稳定币的机构的盈利能力。银行需要针对稳定币负债持有资本，从而降低银行发行稳定币相对于面临不同资本待遇的非银行发行方的经济吸引力。2026年的稳定币市场已围绕少数大型发行方整合，Circle的USDC规模为790亿美元，Tether则维持着最大的稳定币总供应量。美联储的框架将最直接地适用于美国注册的发行方和银行，使Tether的离岸业务处于拟议规则的直接范围之外。

银行股与加密资产股票走势

该提案对银行股的影响取决于最终的资本计提百分比，而拟议规则中尚未明确该百分比。在美联储最终确定规则之前，已有稳定币合作或发行计划的银行面临这些活动的资本成本不确定性。加密相关股票，包括Circle的公开上市股份，将直接暴露于最终规则的要求之下。Circle在纽约梅隆银行的储备基金结构已与拟议的合格资产类别相符，表明这家最大的美国发行方所面临的运营干扰有限。以2027年上半年稳定币发行为目标的21家机构联合体需要在最终确定其商业模式之前评估美联储的资本计提。该联合体尚待OCC批准的流程将纳入美联储针对任何银行参与方的框架。

反证：认为美联储

行业评论人士对储备流动性要求与资本充足率之间的相互作用提出了担忧。2026年5月1日的一封意见函指出，拟议规则中规定的储备流动性要求可能引入直接影响最低资本充足率的额外风险，暗示美联储的做法可能造成意想不到的资本负担。

《GENIUS法案》设定的100亿美元门槛提供了一种分层监管机制，使规模较小的发行人可以免于强制性的联邦监管。根据国会研究服务处的分析，稳定币未偿付余额低于100亿美元的存款类机构以外的发行人，可以在州级监管和联邦监管之间进行选择。这为规模较小的发行人保留了州级替代方案。

根据该法定框架，许多现有稳定币发行人仍可获得州监管的货币转移机构资格。据Lexology分析，对《GENIUS法案》结构产生影响的图米提案，将为大多数现有稳定币发行人保留州注册货币转移机构资格。

反对该方案的法律与运营论点

拟议规则中的资本计提机制遭到发行人的反对，他们认为1：1的储备支持已经提供了充分的保护。要求持有至少等于未偿付负债100%的储备，意味着资本计提是在全额支持之上额外增加的缓冲，一些评论人士认为这是多余的。

货币监理署（OCC）正在考虑基于风险因素的可变资本组成部分，这表明最终规则可能比最初的提案更具针对性。拟议规则文本表明，虽然拟议规则文本中的资本要求是OCC的首选方案，但OCC也在考虑其他替代方案，以减轻低风险发行人的负担。

财政部就《GENIUS法案》禁止性规定单独进行的规则制定——沙利文与克伦威尔律师事务所于2026年8月对此进行了分析——又增加了一层监管复杂性。财政部提议界定非法发行支付稳定币的禁止性规定，这可能影响美联储框架与财政部执法之间的衔接方式。

后续进展：意见征询期、定向审批与生效日期

美联储稳定币提案的意见征询期截止日期以《联邦公报》通知中规定的日期为准。金融犯罪执法网络（FinCEN）与银行监管机构联合提出的客户身份识别计划提案，意见截止日期为2026年8月21日，为更广泛的稳定币规则制定方案确立了并行的推进时间表。

《GENIUS法案》下的定向审批程序要求发行人在获得联邦服务准入资格之前，先取得联邦资格认证。根据2026年6月11日提交至OCC案卷编号OCC-2025-0372的一份意见函，该法规并未明确生效日期是由最终规则触发，还是由其他监管里程碑触发。

OCC拟议的报告框架包括储备资产附表C，该附表将收集获准支付稳定币发行人发行的支付稳定币所对应储备资产的信息。根据OCC公告2026-24a，这项报告要求将增强OCC对获准支付稳定币发行人及外国支付稳定币发行人的监管能力。

时间线与监管里程碑

据Lexology对客户身份识别计划提案的分析，FinCEN与银行监管机构提议自最终规则发布之日起设置12个月的实施期。这一实施时间表意味着，假设最终规则在2026年发布，稳定币框架至少要到2027年才能全面生效。

由21家机构组成的联合体计划在2027年上半年推出稳定币，目前正根据这些监管里程碑来安排其申请时间。该联合体待批的OCC审批程序需要在启动前充分考虑美联储最终资本计提框架的影响。

美联储对《J条例》的拟议修订将允许FedNow参与者使用美联储银行以外的中介机构，这代表着一项并行的基础设施发展，可能影响稳定币发行人接入支付通道的方式。吉布森·邓恩律师事务所2026年4月的银行监管报告将这一提案列为更广泛的支付现代化议程的一部分。

美联储稳定币规则最早可能的生效日期取决于最终规则的发布以及任何分阶段实施的时间安排。客户身份识别计划规则拟议的12个月实施期表明，储备和资本要求可能采取类似的做法，将全面合规时间推迟到2027年或更晚。

基准情形是美联储在最终确定框架时对资本计提的校准进行适度调整，保留1：1的储备要求，同时在可变资本组成部分上保留灵活性。乐观情形下，美联储将对持有高质量储备资产组合的发行人采用较轻的资本计提，从而加速银行参与稳定币发行。悲观情形则是美联储施加足够高的资本计提，彻底阻止银行发行稳定币，使市场集中于面临不同资本待遇的非银行发行人。