연준, 스테이블코인 유통량을 감독 대상 발행사 자본 부담으로 전환하는 규칙 제안

미국 연방준비제도(Fed)는 2026년 8월 18일, 감독 대상 발행사에게 지급용 스테이블코인 유통량을 직접적인 자본 부담으로 전환하는 규칙을 제안했다. 발행 잔액 10억 달러를 기준으로 2,000만 달러의 기본 자본 요건이 부과된다. 연방관보에 게재된 이 제안은 GENIUS법 이행의 일환으로, 중앙은행이 감독 기관의 스테이블코인 발행 잔액이 규제 자본 의무로 어떻게 환산되는지를 수치로 명시한 첫 사례다. 이번 규칙 제정은 연준이 OCC, FDIC, NCUA와 함께 GENIUS법이 요구하는 건전성 규제 체계를 구축하는 과정에서 나왔다. 2025년 제정된 GENIUS법은 지급용 스테이블코인에 대한 최초의 연방 규제 체계를 수립한 법률이다. 2026년 8월 18일 공개된 연방관보 문서에 따르면, 연준의 감독을 받는 발행사가 10억 달러의 지급용 스테이블코인을 발행할 경우 2,000만 달러의 자본 부담을 지게 된다. 제안서는 자본 요건이 각 발행사의 비즈니스 모델과 위험 프로필에 맞게 조정되어야 한다고 명시하면서도, 10억 달러당 2,000만 달러라는 환산 기준은 감독 대상 발행사들이 규제 준수 비용을 산정할 수 있는 구체적인 기준선을 제시한다.

연준 제안, 스테이블코인 유통량을 감독 대상 발행사의 자본 비용으로 간주

연준 제안의 핵심 메커니즘은 스테이블코인 발행 잔액을 자본 의무로 전환하여, 발행사 대차대조표의 부채 항목을 중립적인 통과 구조가 아닌 위험 가중 익스포저로 취급하는 것이다. MENAFN의 보도에 따르면, 2026년 8월 18일자 연방관보 문서는 200억 달러의 스테이블코인을 발행한 허가된 지급용 스테이블코인 발행사가 단계별 자본 요건을 적용받으며, 발행 잔액이 증가할수록 요율이 낮아진다고 명시한다. 최초 200억 달러에는 2%, 다음 300억 달러에는 1.5%, 더 큰 잔액에는 더 낮은 요율이 적용된다. 10억 달러 기준과 2,000만 달러 기본 요건은 자본 부담이 시작되는 진입점이다. 연방관보 문서의 공개 열람본에 따르면, 제안서의 예시 계산은 10억 달러의 준비 자산을 보유한 스테이블코인이 특정 자산군에 10%를 보유할 경우 특정 자본 처리가 적용됨을 보여준다. 연준의 접근 방식은 자본을 유통량과 직접 연계하여, 발행사의 스테이블코인이 성장할수록 자본 의무도 비례적으로 증가하도록 설계했다. 이는 발행사가 부채가 확대될 때 충분한 손실 흡수 능력을 유지하도록 보장하기 위한 것이다. DigWatch의 GENIUS법 규칙 분석에 따르면, 이 제안은 또한 적용 대상 발행사가 단기 미국 국채를 포함한 허용된 준비 자산으로 지급용 스테이블코인을 전액 뒷받침하도록 요구한다. 준비금 요건은 자본 부담과 함께 작동하여 이중 건전성 규제 체계를 형성한다. 발행사는 발행 잔액의 100%에 해당하는 자산을 보유해야 하며, 별도로 유통량 자체에 대한 자본도 보유해야 한다. Ground News의 보도에 따르면, 연준은 새로운 체계 하에서 운영하려는 발행사를 위한 맞춤형 신청 절차를 마련했다. 자본 부담 메커니즘은 완전히 준비금으로 뒷받침되더라도 스테이블코인 유통이 위험을 초래한다는 연준의 시각을 반영한다. 완전 담보 스테이블코인도 상환 러시, 운영 실패, 자산-부채 불일치에 직면할 수 있으며, 자본 요건은 이러한 위험에 대한 완충 장치를 제공한다. MENAFN 보도에 따르면, 최초 200억 달러에 2%, 다음 300억 달러에 1.5%를 적용하는 단계별 구조는 대형 발행사가 다각화와 규모의 경제로 한계 위험이 감소한다는 연준의 판단을 시사한다.

연준의 스테이블코인 감독 대상 발행사와 2,000만 달러 기준선 조정 방식

연준의 제안은 연방준비제도의 관할권에 속하는 허가된 지급용 스테이블코인 발행사(PPSI)인 "감독 대상 발행사"에 적용된다. KPMG의 2026년 5월 규제 인사이트 분석에 따르면, GENIUS법은 FDIC, OCC, FRB, NCUA의 4개 연방 지급용 스테이블코인 규제 기관을 정의하며, 각 기관은 서로 다른 발행사 범주에 대한 관할권을 가진다. LBank News의 보도에 따르면, 연준의 관할 범위에는 연방 가입 주립 은행과 그 자회사가 포함되며, 자회사가 지급용 스테이블코인을 발행하려면 연준의 승인이 필요하다. 2,000만 달러 기준선은 발행사의 비즈니스 모델과 위험 프로필에 따라 조정된다. 연방관보 문서는 자본 요건이 각 발행사의 비즈니스 모델과 위험 프로필에 맞게 조정되어야 한다고 명시하며, 이는 2,000만 달러라는 수치가 고정된 의무가 아닌 출발점임을 의미한다. 공개 열람 문서에 따르면, OCC의 병행 제안은 OCC 규제 은행 계열 허가 지급용 스테이블코인 발행사에 대해 2,400만 달러의 최소 자본 요건을 산정했으며, 이는 연준의 2,000만 달러 기준선이 다른 규제 기관들이 감독 대상 기관에 대해 고려 중인 수준보다 낮을 수 있음을 시사한다. 이 제안은 또한 외국 지급용 스테이블코인 발행사를 다룬다. 연방관보 문서에 따르면, 제안된 § 1523.2(a)는 법 제18조 (a)항에 명시된 기준을 충족하는 외국 지급용 스테이블코인 발행사가 이 체계의 적용을 받는다는 점을 분명히 한다. 이는 연준의 자본 부담을 국내 발행사를 넘어 미국 내 영업에 대한 법정 기준을 충족하는 모든 외국 법인으로 확대하여, 역외 발행사가 동일한 자본 의무 없이 미국 고객에게 서비스를 제공할 수 있는 잠재적 허점을 차단한다. 면제 구조는 이 제안에서 여전히 미해결 과제로 남아 있다. Eversheds Sutherland의 분석에 따르면, OCC의 제안된 규칙은 GENIUS법에 명시된 적격 외국 지급용 스테이블코인 발행사에 대한 면제를 이행하지만, 연준의 제안은 발행사 범주별로 2,000만 달러 기준선에 어떤 조정이 적용될지 명확히 규정하지 않는다. 2,000만 달러 기준선에 어떤 조정이 적용될 것인지에 대한 미해결 질문은 답이 없는 상태로 남아 있으며, 이는 연준이 확정적인 조정 메커니즘을 제안하기보다 이 점에 대한 의견을 구하고 있음을 시사한다. 세이프 하버 조항은 신청이 계류 중인 발행사에 일시적 구제를 제공한다. KPMG에 따르면, GENIUS법은 규제 기관이 발효일 현재 실질적으로 완성된 신청서가 계류 중인 PPSI에 대해 최대 12개월간 규정 준수를 면제할 수 있도록 허용한다. 이 세이프 하버는 이미 신청 절차에 있는 발행사에 대한 자본 부담을 지연시킬 수 있지만, 영구적으로 면제하지는 않는다. KPMG는 면제가 기관의 신청 거부를 배제하지 않는다고 지적한다.

연준의 스테이블코인 자본 제안에 대한 업계 반응

연준의 자본 제안에 대한 업계 반응은 조용한 편으로, 주요 은행, 암호화폐 기업, 업계 단체 중 10억 달러당 2,000만 달러 자본 전환을 구체적으로 다룬 공개 성명은 아직 없다. 이름이 밝혀진 업계 반응이 없다는 점 자체가 주목할 만하다. 이 제안은 2026년 8월 18일에 공개되었으며, 의견 수렴 기간은 아직 이전 스테이블코인 규칙 제정 때 동반되었던 종류의 공개적 반대를 불러일으키지 않았다. 스테이블코인 규제에 대한 업계 참여의 더 넓은 맥락은 반대가 어디서 나타날지 시사한다. LexRegPulse의 2026년 5월 9일자 일일 규제 브리핑에 따르면, 업계 단체들은 2026년 5월 공동 성명을 제출하여 이자와 경제적으로 동등한 보상을 금지하는 스테이블코인 수익률 제한이 발행사에 해를 끼칠 수 있는 조항을 포함하고 있다고 지적했다. FDIC의 공개 의견 문서함에 따르면, 은행정책연구소(BPI)와 소비자은행협회(CBA)는 FDIC의 병행 제안에 대한 의견서를 제출하여 허가된 지급용 스테이블코인 발행사에 적용되는 자본 요건이 12 U.S.C. § 5903(a)(4)(A)에 따라 좁게 해석되어야 한다고 주장했다. The Block에 따르면, 2026년 2월 백악관 회담에서 코인베이스, 업계 단체, 은행들이 모여 제3자가 스테이블코인 보상을 제공할 수 있는지 여부를 논의했다. 이러한 협상은 스테이블코인 경제학에 대해 업계가 규제 기관과 직접 소통할 의지가 있음을 보여주며, 발행사 수익성에 직접 영향을 미치는 연준의 자본 제안도 의견 수렴 기간이 성숙해지면 유사한 참여를 이끌어낼 가능성이 높다. Debevoise & Plimpton의 분석에 따르면, OCC의 이전 제안은 규칙 제정 예고문(NPRM)의 분량 때문에 의견 수렴 기간 연장 요청을 불러일으켰다. BerryDunn에 따르면, OCC 제안에 대한 의견은 2026년 5월 1일까지, FDIC 제안에 대한 의견은 2026년 6월 9일까지 제출해야 했다. 연말에 공개된 연준의 제안도 유사한 의견 수렴 일정을 따를 것으로 보이며, 업계 참여자들에게 약 60일의 대응 기간을 제공할 것이다. 즉각적인 업계 반응이 없는 것은 자본 부담의 기술적 성격을 반영할 수 있다. 발행사가 보유자와 수익을 공유할 수 있는지에 직접 영향을 미치는 수익률 제한과 달리, 자본 부담은 보유자 경제학보다 발행사의 대차대조표에 영향을 미친다. 은행과 암호화폐 기업들은 특히 대형 발행사의 한계 자본 비용을 낮추는 단계별 구조를 고려할 때, 공개 입장을 밝히기 전에 제안의 영향을 평가하고 있을 수 있다.

연준 스테이블코인 자본 규칙의 다음 단계: 의견 수렴 기간과 최종 확정 일정

LBank News에 따르면, 연준의 제안은 2026년 8월 18일 연방관보 게재 후 60일간의 의견 수렴 기간에 들어간다. 이 일정에 따르면 의견 제출 마감은 2026년 10월 중순이 되지만, 정확한 날짜는 명시되지 않았다. 이 제안은 연준이 GENIUS법 이행과 관련해 발표한 두 건 중 하나로, 다른 하나는 자회사를 통해 스테이블코인을 발행하려는 은행의 승인 절차를 다룬다. 연준의 규칙 제정은 연방 기관 전반에 걸친 스테이블코인 규제 일정에 합류한다. Shepley Capital의 GENIUS법 해설서에 따르면, FDIC 이사회는 2026년 4월 FDIC 감독 대상 PPSI와 예금 보험 적용 예금 기관을 포괄하는 자체 규칙 제정안을 승인했다. KPMG에 따르면, OCC는 신청, 인가, 감독, 규제 체계를 포괄하는 최초의 종합 제안을 발표했다. NCUA도 관할권 내 신용협동조합을 위한 규칙안을 발표했다. 조정

과제는 만만치 않다. KPMG에 따르면 FDIC와 OCC가 제안한 규정안에서만 약 350개의 질문이 제기됐으며, 이는 규제 당국이 여전히 근본적인 이행 문제를 해결하는 중임을 시사한다. 연준의 제안은 감독 대상 기관에 특화된 또 다른 질문층을 더하며, 최종 규정은 관할권이 서로 다르면서도 중첩되는 네 개 규제 기관 간 조율이 필요할 전망이다.

최종 확정 시점은 불투명

GENIUS법은 연방 기관에 시행 규정 마련을 위해 1년을 부여했으며, 한 규제 컨설턴트의 링크드인 분석에 따르면 OCC 4월, FDIC 4월, 연준 8월로 이어진 제안 발표 일정을 고려하면 최종 확정은 2027년까지 이어질 수 있다. 연준의 제안에는 목표 확정 시점이 명시되지 않았다.

시장 참여자들이 주목할 사항

시장 참여자들이 다음으로 주목할 구체적 사항은 2026년 10월 중순의 의견 제출 마감일, 의견 수렴 기간 중 연준이 개최할 공청회나 워크숍, 그리고 연준이 2026년 말 이전에 최종 규정을 발표할지 여부다.

기본·낙관·비관 시나리오

기본 시나리오는 법적 의무와 기관 간 정합성을 고려할 때 연준이 자본금 부과 방안을 제안된 내용대로 대체로 확정하는 것이다. 발행사에 유리한 낙관 시나리오는 업계 의견을 반영해 최종 규정에서 면제 기준이 상향되거나 기본 자본금이 인하되는 경우다. 업계는 2천만 달러 기준이 소규모 발행사에 불균형적으로 과도하다는 점을 강조할 것으로 보인다. 비관 시나리오는 연준이 스테이블코인 뱅크런 위험에 대한 우려를 반영해 자본금 부과 대상을 추가 발행사 범주로 확대하거나 기준 금액을 상향하는 최종 규정을 내놓는 경우다. 의견 수렴 기간 자체와 업계가 제출할 의견의 양과 내용이 연준이 어떤 방향으로 갈지 보여주는 첫 신호가 될 것이다.