Bullish·에퀴니티, 2026년 발행사 기반 토큰증권 표준 마련 5개사 연합 출범

Bullish와 에퀴니티(Equiniti)는 2026년 알파카(Alpaca), 에이펙스 핀테크 솔루션스(Apex Fintech Solutions), 드라이브웰스(DriveWealth)를 창립 멤버로 합류시켜 발행사 기반 토큰증권 표준을 개발하기 위한 5개사 연합을 구성했다. 발행사 후원 토큰 연합(Issuer Sponsored Token Coalition)이라는 이름으로 운영되는 이 그룹은 전통 증권시장이 요구하는 규제 준수 인프라를 유지하면서 온체인 주식을 주주명부와 연결하는 것을 목표로 한다.

이번 연합 출범은 Bullish가 2026년 5월 에퀴니티를 42억 달러에 인수한다고 발표한 데 따른 것으로, 합병은 추후 완료될 예정이다. 시장 해설에 따르면 이 결합은 참여자들이 말하는 토큰증권을 위한 글로벌 주식등록기관을 만들어내며, Bullish가 블록체인 네이티브 자본시장 인프라로의 전환을 주도할 수 있는 위치를 확보하게 한다.

연합, 알파카·에이펙스 핀테크 솔루션스·드라이브웰스를 창립 멤버로 발표

5개 창립 멤버는 표준화 작업에 각기 다른 시장 인프라 역량을 제공한다. Bullish는 규제 대상 디지털자산 거래소를 운영하며, 에퀴니티 인수를 통해 주식등록기관 및 주주명부 운영 기능을 확보한다. 에퀴니티는 여러 관할권의 발행사를 대상으로 주주 서비스, 명부 관리, 기업공개 관련 처리 기능을 제공한다. 알파카는 중개 인프라와 API 기반 트레이딩 기술을 제공한다. 에이펙스 핀테크 솔루션스는 디지털자산과 전통 증권에 대한 청산 및 수탁 서비스를 운영한다. 드라이브웰스는 글로벌 파트너를 위한 소수점 주식 거래 인프라와 중개 실행 기능을 제공한다.

연합의 구조는 블록체인 네이티브 거래소 인프라와 전통적인 주식등록기관 및 청산 기능을 의도적으로 결합한 형태를 반영한다. 연구 자료에 따르면 이 그룹은 기존 시장 구조를 유지하면서 발행사 후원 토큰증권을 지원하도록 설계된 인프라를 개발 중이다. 이러한 구분이 중요한 이유는 발행사 후원 토큰화가 합성 토큰증권과 다른 법적 취급을 받기 때문이며, SEC의 2026년 지침은 발행사 후원 방식을 명확한 법적 경로를 가진 것으로 취급한다.

창립 멤버들은 각자의 구체적인 기여 내용이나 참여 일정을 담은 개별 성명을 발표하지 않았다. 이번 발표는 멤버 명단을 확인해 주지만, 거버넌스 구조, 워킹그룹 구성, 표준 개발 작업을 주도할 의장사에 대해서는 공개하지 않았다.

발행사 기반 토큰증권 표준, 상호운용성과 시장 신뢰를 목표로

발행사 기반 토큰증권은 제3자가 기초 증권의 가격을 추종하는 합성 파생상품을 만드는 대신, 발행 회사 자체가 토큰화를 후원하는 주식 또는 채무 상품의 디지털 표상이다. SEC 암호화폐 태스크포스의 서면 의견에 따르면 개인 투자자에게 제공되는 토큰증권은 실제 기초 증권으로 1:1로 뒷받침되어야 하고, 규제 대상 수탁기관이 보관해야 하며, 정기적인 대사(reconciliation)를 거쳐야 한다. 이러한 담보 요건은 연합이 해결하고자 하는 기술적 과제를 만들어낸다. 바로 토큰이 발행사의 주주명부에 기록된 주식과 일치한다는 것을 온체인에서 어떻게 증명할 것인가 하는 문제다.

발행사 후원 토큰 연합은 기술 표준, 결제, 수탁, 그리고 증권이 기존 시장 인프라와 블록체인 레일 사이에서 어떻게 이동할 수 있는지를 연구할 계획이다. 상호운용성 문제가 핵심인 이유는 토큰증권이 발행사의 주식등록기관 기록, 브로커-딜러 시스템, 거래소 매칭 엔진, 블록체인 네트워크 등 여러 계층에서 작동해야 하기 때문이다. 이러한 계층 간 표준화된 인터페이스가 없으면 각 토큰화마다 맞춤형 통합 작업이 필요해 확장성이 제한된다.

2026년 5월 15일 발표된 SEC의 혁신 면제(Innovation Exemption)는 토큰화된 NMS 주식에 대한 규제 프레임워크를 수립하여, 기존 증권법 준수를 유지하면서 블록체인 기반 거래를 허용한다. 이 면제는 토큰화 주식 거래를 촉진하는 플랫폼이 수정된 요건 하에 운영될 수 있도록 하는 5년간의 유예를 제공한다. 연합의 표준화 작업은 이 규제 기간과 교차하는데, 면제 기간 동안 개발된 기술 표준이 채택이 가속화될 경우 사실상의 시장 인프라가 될 수 있기 때문이다.

코인게코(CoinGecko)에 따르면 토큰화된 실물자산은 2025년 초 54억 2천만 달러에서 2026년 3월 31일까지 193억 2천만 달러로 증가했으며, 이는 약 15개월 동안 256%의 성장률을 나타낸다. 2026년 1월 중순 기준으로 한 주요 대시보드는 분산 토큰화 자산 가치 약 213억 5천만 달러와 표상 자산 가치 3,500억 7천만 달러를 보여주었다. 이 수치는 토큰화 펀드, 원자재, 사모신용을 포함하는 더 넓은 RWA 토큰화 시장을 측정한 것으로, 연합이 목표로 하는 발행사 기반 증권 부문만을 나타내는 것은 아니다.

연합 출범, 토큰화 자산 표준화를 위한 광범위한 움직임에 이어져

연합은 이미 여러 병행 노력이 존재하는 표준화 환경에 진입한다. 센트리퓨지(Centrifuge)가 공동 설립한 업계 간 기구인 토큰화 자산 연합(Tokenized Asset Coalition)은 프로토콜, 자산운용사, 인프라 제공업체를 한데 모아 토큰화 표준을 개발하고 있다. 블록웍스(Blockworks)는 2025년 6월 오픈소스 공시 표준인 토큰 투명성 프레임워크(Token Transparency Framework)를 도입했으며, 현재 70개 이상의 시장 참여자가 지지하고 최근 집계 기준 139건의 공시와 41건의 완료된 제출에 도달했다.

예탁신탁회사(DTCC)는 2025년 12월 11일 토큰화 파일럿 프로그램을 시작하기 위한 SEC의 무조치(no-action) 승인을 받았다. DTCC의 의도는 토큰증권에 현재 DTC 수탁 자산과 동일한 권리, 보호, 소유권을 부여하는 것이다. 2026년 5월 출시된 DTCC 운영 서비스는 고객이 DTCC 인프라 내에서 토큰화 자산을 발행, 이전, 관리할 수 있는 기능을 제공한다. 이는 표준 개발이 어떻게 진행되느냐에 따라 DTCC를 Bullish-에퀴니티 연합의 잠재적 경쟁자 또는 협력자로 위치시킨다.

SEC의 프로젝트 크립토(Project Crypto) 이니셔티브는 토큰화, 수탁, 거래에 대한 지침을 포함하여 자산 분류와 발행을 다룬다. SEC 의장 폴 앳킨스(Paul Atkins)는 이 프로젝트를 역사적인 조치라고 평가했다. 규제 환경은 초기 토큰화 논의를 특징지었던 불확실성에서 더 명확한 프레임워크로 이동했지만, 핵심 규칙은 여전히 계류 중이다. 시장 해설에 따르면 SEC의 특정 암호화폐 토큰화 규칙 지연은 Bullish, 코인베이스(Coinbase), 서클(Circle), 피규어(Figure)를 포함한 토큰화 관련 주식에 압박을 가하고 있다.

글로벌 디지털 파이낸스(Global Digital Finance) 워킹그룹은 담보로 사용되는 토큰화 머니마켓펀드에 대한 권고안을 개발하기 위해 120개 이상 기업에서 300명 이상의 참가자를 모았다. 주식 증권보다 담보 이동성에 초점을 맞춘 이 노력은 다양한 자산군에서 진행 중인 표준화 작업의 폭을 보여준다. Bullish-에퀴니티 연합의 발행사 후원 주식 토큰화에 대한 집중은 이 광범위한 표준화 움직임 안에서 독특한 틈새를 차지한다.

표준 확정을 위한 연합 일정과 다음 단계는 아직 공개되지 않아

연합은 표준 개발, 워킹그룹 구성, 예상 산출물에 대한 일정을 발표하지 않았다. 이번 발표는 기술 표준, 결제, 수탁, 증권의 시장 간 이동이라는 연구 영역을 명시하지만, 어떤 표준이 먼저 개발될지 또는 초안 사양이 공개 의견 수렴을 위해 언제 공개될지는 밝히지 않았다.

Bullish-에퀴니티 합병 일정은 하나의 구체적인 이정표를 제공한다. 2026년 5월 발표된 42억 달러 규모의 인수는 최신 정보 기준으로 아직 완료되지 않았다. 연합의 표준화 작업은 합병이 마무리되고 통합 법인이 에퀴니티의 주식등록기관 운영과 Bullish의 거래소 인프라를 결합할 수 있게 되면 가속화될 수 있다. 그러나 연합에는 합병 완료에 의존하지 않는 다른 세 창립 멤버가 포함되어 있다.

추가 기업이 연합에 합류할지에 대한 의문은 여전히 남아 있다. 5개사 창립 구조는 확장의 여지를 남기며, 더 넓은 표준화 환경은 수탁기관, 브로커-딜러, 블록체인 인프라 제공업체의 잠재적 관심을 시사한다. 연합은 신규 참가자 수용을 위한 멤버십 기준, 수수료 구조, 거버넌스 메커니즘을 공개하지 않았다.

다음으로 주목할 구체적 신호는 연합이 초안 기술 사양이나 공식 표준 개발 로드맵을 발표하는지 여부다. SEC 혁신 면제의 의견 수렴 기간과 DTCC 파일럿 프로그램은 모두 연합의 우선순위를 형성할 수 있는 규제 및 시장 피드백 루프를 제공한다. 시장 참여자에게 연합의 표준화 작업이 중요한 이유는 발행사 기반 토큰증권이 전통 증권과 동일한 주주 보호—1:1 담보 요건, 규제 대상 수탁, 정기적인 대사—를 요구하면서 블록체인 결제의 기술적 복잡성을 더하기 때문이다. 기본 시나리오는 표준 개발이 2026년과 2027년에 걸쳐 점진적으로 진행되고, 합병 완료와 규제 명확성이 촉매 역할을 하는 것이다. 강세 시나리오는 향후 두 분기 내에 초안 표준이 발표되고 추가 시장 인프라 제공업체가 채택하는 것이다. 약세 시나리오는 합병이 규제 지연에 직면하거나 DTCC 및 다른 연합의 경쟁 표준이 시장을 분열시킬 경우 표준 개발이 정체되는 것이다.

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