연준, 스테이블코인 발행사에 1:1 준비금 보유 의무화 규칙 제안

미국 연방준비제도(Fed)는 2026년 9월 24일, 이사회 감독 대상 결제용 스테이블코인 발행사에 1:1 준비금 backing을 요구하는 규칙을 제안했다. GENIUS법에 따라 발의된 이 제안은 미국 은행과 비은행 발행사가 달러 연동 디지털 자산의 준비금, 자본, 위험을 관리하는 방식을 재편하게 된다. 연준 이사회는 공식 발표를 통해 GENIUS법에 따른 이사회 감독 대상 결제용 스테이블코인 발행사 규제 체계 수립과 관련된 두 건의 제안에 대해 공개 의견 수렴을 요청했다. OneBullEx News의 보도에 따르면, 60일간의 의견 수렴 기간은 2026년 9월 24일부터 시작되어 마감 시한은 2026년 11월 말이다.

연준의 스테이블코인 규칙 제안, 미국 은행과 발행사에 1:1 준비금 backing 의무화

연방준비제도 이사회는 감독 대상 결제용 스테이블코인 발행사에 100% 준비금 backing 요건을 부과하는 공식 규칙 제정을 준비하도록 직원들에게 지시했다. 이 제안은 2025년 7월 18일 공법 119-27호로 서명된 GENIUS법에 따라 운영되는 스테이블코인 발행사를 위한 최초의 포괄적인 자본 및 준비금 체계를 제시한다.

Murphy's Law Crypto의 GENIUS법 이행 분석에 따르면, 제안된 체계의 실질적인 결과는 미국에서 결제용 스테이블코인을 발행하는 모든 주체가 허용된 저위험 자산으로 1:1 준비금을 보유하고, 월간 보고서를 제출하며, 이사회의 자본 및 위험 관리 기대치를 준수해야 한다는 것이다.

연준의 제안은 다른 연방 규제 기관들의 병행 규칙 제정과 함께 나왔다. 통화감독청(OCC)은 2026년 2월 25일 시행 규칙을 제안했으며, 연방 관보 게재 후 60일간 의견 수렴 기간을 두었다. Angel Investors Network의 규제 준수 보도에 따르면, FDIC는 자체 제안에 대해 관보 게재 후 60일간 의견을 접수했다.

두 제안이 자본과 위험 관리를 다룬다

연준의 두 제안은 스테이블코인 감독의 서로 다르지만 관련된 요소들을 다룬다. 첫 번째는 준비금 backing 요건 자체를 확립하고, 두 번째는 이사회 감독 대상 결제용 스테이블코인 발행사에 대한 자본 요건과 위험 관리 기준을 다룬다.

2026년 8월 발간된 와튼 BDAP 스테이블코인 툴킷에 따르면, 이사회의 조치는 결제용 스테이블코인을 결제를 위해 설계되고 적격 준비 자산으로 backing된 고정 화폐 가치로 상환 가능한 디지털 자산으로 정의하는 GENIUS법의 법적 체계를 따른다.

연준의 제안은 단독으로 작동하지 않는다. 인스타그램에 유포된 규제 요약에 따르면, OCC, FDIC, NCUA, 재무부, FinCEN, 연준 등 6개 연방 규제 기관은 2026년 7월 18일까지 GENIUS법 스테이블코인 규칙을 발표해야 했으며, 규칙은 120일 후에 발효된다.

연준의 새로운 GENIUS법 준비금 규칙 적용 대상 스테이블코인과 발행사

연준이 제안한 규칙은 이사회 감독 대상 결제용 스테이블코인 발행사, 즉 미국 은행과 이사회의 감독 권한에 속하는 특정 비은행 주체를 포함하는 범주에 구체적으로 적용된다. GENIUS법은 결제를 위해 설계되고 적격 준비 자산으로 backing된 고정 화폐 가치로 상환 가능한 디지털 자산으로 정의되는 결제용 스테이블코인을 규제한다.

경쟁 구도는 명확한 규제적 분열을 보여준다. Stablecoin Insider의 2026년 인프라 환경 보고서에 따르면, USDC, PYUSD, 은행 발행 스테이블코인은 GENIUS법 체계 하에서 규제된 미국 시장에서 채택을 두고 경쟁하는 반면, 테더의 USDT는 GENIUS법을 준수하지 않고 MiCA 승인도 없기 때문에 규제된 미국 기관 환경에서 구조적으로 배제된다.

OCC에 제출된 Tokenization Systems 서류에 따르면, GENIUS법은 스테이블코인 보유자에게 발행사 파산 시 행정 비용을 포함한 모든 청구권에 대해 최우선권을 부여한다. 이 법적 보호는 은행인지 비은행 주체인지와 관계없이 모든 허가된 결제용 스테이블코인 발행사에 적용된다.

적격 준비 자산과 발행사 범주

연준의 제안은 적격 준비 자산을 좁게 정의한다. Eco의 발행사용 GENIUS법 준수 가이드에 따르면, 발행사는 GENIUS법 체계 하에서 일반적으로 현금, 국채, 중앙은행 예치금을 포함하는 허용된 저위험 자산으로 준비금을 보유해야 한다.

연방 관보의 시장 구조 분석에 따르면, 시장은 12개의 비OCC 규제 은행 허가 결제용 스테이블코인 발행사와 12개의 OCC 규제 은행 허가 결제용 스테이블코인 발행사로 채워질 것이며, 이는 완전한 규제 체계 하에서 약 24개의 허가 발행사로 구성된 집중된 초기 집단을 시사한다.

Titan FX 리서치에 따르면, 허가된 결제용 스테이블코인 발행사는 GENIUS법에 따라 보유자에게 직접 수익률을 지급할 수 없다. 미국 거래소가 제공하는 모든 수익률은 발행사가 지급하는 이자가 아닌 별도의 계약을 의미하며, 이러한 구분은 발행사가 준비금 관리와 고객 관계를 구조화하는 방식에 영향을 미친다.

준수 일정: 연준의 스테이블코인 준비금 규칙 발효 시점과 주요 기한

연준이 제안한 스테이블코인 규칙은 2026년 9월 24일 의견 수렴 기간에 들어가며, 60일의 기간은 2026년 11월 말에 종료된다. 이사회는 직원들에게 규칙 제정을 진행하도록 지시했지만, 최종 규칙의 발효일은 의견 수렴 과정과 후속 이사회 조치에 따라 달라질 수 있다.

Paul Weiss의 법령 종합 분석에 따르면, GENIUS법 자체는 제정일로부터 18개월 후인 2027년 1월 18일 또는 시행 규칙이 발효되는 날짜 중 더 이른 날짜에 발효된다. 이 법적 발동 조건은 연준의 최종 규칙이 2027년 1월 이전에 확정될 경우 법의 발효일을 앞당길 수 있음을 의미한다.

기관 간 규칙 제정 과정은 병행 트랙으로 진행되어 왔다. Alston & Bird의 규제 추적기에 따르면, 2026년 6월 13일로 끝나는 주의 연준 H.2 이사회 조치에는 2026년 6월 9일 허가 결제용 스테이블코인 발행사 고객 확인 프로그램이 기관 간 제안 규칙으로 승인된 내용이 나와 있으며, 의견 제출 기한은 2026년 7월 24일이었다.

연방 규제 기관별 의견 수렴 기간

Zoniqx의 GENIUS법 기관 지침에 따르면, 재무부는 2026년 8월 18일 결제용 스테이블코인 발행 제한에 관한 자체 제안 규칙을 발표했으며, 공개 의견 수렴은 2026년 10월까지 열려 있다. 규제 기관별로 엇갈린 의견 수렴 기한은 여러 규칙 제정을 동시에 추적하는 발행사들에게 복잡한 준수 일정을 만들어낸다.

Sheppard Mullin의 2026년 2월 25일 제안 분석에 따르면, OCC가 제안한 체계는 스테이블코인 발행사가 상환 요청 후 영업일 기준 2일 이내에 상환 요청을 이행하도록 요구한다. Forvis Mazars에 따르면, 해당 제안에 대한 의견은 2026년 5월 1일까지 제출해야 했다.

연준의 2026년 9월 24일 제안은 GENIUS법 이행 순서에서 마지막 주요 규칙 제정 중 하나를 대표한다. Bobsguide의 API 및 수탁 분석에 따르면, 영국 FCA는 2026년 9월 30일 스테이블코인 게이트웨이를 개설할 준비를 하고 있어, 미국 발행사들이 국내 준수와 함께 대서양 횡단 규제 정렬을 탐색해야 하는 상황을 만들고 있다.

연준의 1:1 스테이블코인 준비금 제안에 대한 시장 반응과 업계 반발

연준의 1:1 준비금 제안은 연방 감독으로의 전환을 탐색하는 스테이블코인 발행사, 은행, 암호화폐 기업들의 주목을 받았다. 이 제안의 자본 요건과 위험 관리 기준은 GENIUS법이 서명된 이후 스테이블코인 발행사들에게 가장 중요한 규제적 변화를 나타낸다.

The Future of Money의 Monetary Blueprint 뉴스레터에 따르면, 테더, 서클, 코인베이스, 페이팔 모두 GENIUS법 기한이 지나가는 배경 속에서 2026년 2분기 실적을 발표했다. 2분기 실적 시즌은 주요 스테이블코인 발행사들이 연준의 규칙 제정을 앞두고 준비금 관리와 준수 운영을 어떻게 포지셔닝하고 있는지에 대한 첫 번째 모습을 제공했다.

업계의 반응은 운영적 실현 가능성에 초점을 맞추고 있다. GovInfo에 게재된 법령 원문에 따르면, GENIUS법은 허가된 결제용 스테이블코인 발행사가 신청 승인 후 180일 이내에 보고서를 제출하고, 이후 매년 보고하도록 요구한다. 이 보고 부담은 연준이 제안한 월간 보고 요건과 겹쳐 더욱 가중된다.

로비와 법적 고려 사항

The Future of Money의 7월 지도에 따르면, CLARITY법은 8월 휴회 전에 통과되지 못했으며, 이는 GENIUS법 이행이 진행되는 가운데 보완적인 스테이블코인 법안이 여전히 유동적임을 나타낸다. 입법 일정은 다년간의 준수 투자를 계획하는 발행사들에게 불확실성을 더한다.

연준의 제안은 의견 수렴 기간이 2026년 11월 말까지 열려 있기 때문에 아직 공식적인 법적 이의 제기를 받지 않았다. 이사회의 발표에 따르면, 업계 참여자들은 의견 제출 기한까지 공식 응답을 제출할 수 있다.

VaasBlock의 2026년 스테이블코인 경쟁 분석에 따르면, 스테이블코인 경쟁 구도는 테더가 서비스를 제공할 수 없는 규제된 시장에서 USDC, PYUSD, 은행 발행 스테이블코인이 채택을 두고 경쟁하는 모습을 보여준다. 연준의 준비금 규칙은 GENIUS법 준수 발행사들이 기관 환경에서 이미 보유하고 있는 준수 이점을 공식화하게 된다.

연준의 GENIUS법 규칙에 따라 스테이블코인 준비금을 보유하는 미국 은행의 변화

스테이블코인 준비금을 보유하는 미국 은행들은 연준의 제안으로 가장 직접적인 운영적 영향을 받는다. 1:1 준비금 backing 요건은 은행이 발행된 결제용 스테이블코인의 전체 가치와 동일한 적격 준비 자산을 유지하도록 의무화하여, 일부 발행사들이 사용해 온 부분 준비금 관행을 제거하게 된다.

연준 제안의 자본 요건은 스테이블코인을 직접 발행하거나 비은행 발행사를 대신해 준비금을 보유하는 은행을 포함하여, 이사회 감독 대상 결제용 스테이블코인 발행사에 구체적으로 적용된다. 이 제안의 위험 관리 기준은 은행이 준비 자산 구성, 유동성 관리, 상환 절차를 규율하는 공식 정책을 시행하도록 요구한다.

OCC의 병행 규칙 제정에 따른 영업일 기준 2일 상환 요건은 은행 발행사에도 적용되어, 은행이 해당 기간 내에 상환 요청을 이행할 수 있도록 충분한 유동성 준비금을 유지해야 한다.

셰퍼드 멀린의 분석에 따르면, 이러한 운영상의 제약은 은행들이 준비금 포트폴리오를 구성하는 방식에 영향을 미친다.

대차대조표 및 자본 영향

연방준비제도의 제안은 스테이블코인 부채에 대한 전용 준비금 계좌를 요구함으로써 은행 대차대조표를 변경할 것이다. 은행들은 GENIUS 법 체계에 따라 스테이블코인 준비금을 일반 자산과 분리해야 하며, 이는 새로운 보고 및 감사 의무를 창출한다.

토큰화 시스템즈 제출 자료에 따르면, GENIUS 법의 최우선 변제 조항은 발행자 파산 시 관리 비용을 포함한 모든 다른 청구권보다 우선하는 청구권을 스테이블코인 보유자에게 부여한다. 은행의 경우, 이러한 법적 보호는 지급불능 시나리오에서 스테이블코인 부채가 전통적인 예금자 및 채권자 청구권보다 상위에 위치함을 의미하며, 이는 위험 계산을 근본적으로 변화시킨다.

연방관보의 시장 구조 분석에 따르면 OCC 규제를 받는 은행 허가 결제용 스테이블코인 발행자가 12곳, OCC 비규제 은행 발행자가 12곳으로 예상되며, 이는 스테이블코인 발행에 대한 은행 참여가 새로운 자본 및 운영 비용을 감당할 의향이 있는 기관들에 집중될 것임을 시사한다.

연방준비제도의 제안은 GENIUS 법 이행 퍼즐의 마지막 주요 조각을 대표한다. 기본 시나리오는 이사회가 2026년 11월 의견 수렴 마감일 이후 규칙을 확정하고, 이행 규정이 더 일찍 확정되지 않을 경우 GENIUS 법이 2027년 1월 18일에 발효되는 것이다.

규정을 준수하는 발행자에게 유리한 시나리오는 1:1 준비금 요건이 비준수 경쟁자, 특히 미국 기관 시장에서 구조적 배제에 직면한 테더의 USDT에 대한 해자를 창출한다는 것이다. 불리한 시나리오는 자본 요건이 예상보다 더 부담스러워 소규모 발행자를 시장에서 밀어내고 스테이블코인 발행을 소수의 대형 은행과 기존 핀테크 기업에 집중시키는 것이다.

세 가지 관찰 항목이 향후 방향을 결정할 것이다. 첫째, 2026년 11월 의견 수렴 마감일 이후 연방준비제도의 최종 규칙 문안은 이사회가 업계 피드백에 대응하여 자본 요건을 조정할지 여부를 드러낼 것이다. 둘째, 2027년 1월 18일 법정 발효일은 최종 규칙이 일정을 앞당기지 않는 한 전체 규정 준수 체제를 촉발할 것이다. 셋째, 서클, 코인베이스, 페이팔의 2026년 3분기 실적 보고서는 주요 발행자들이 공식 마감일 이전에 이미 1:1 요건을 충족하기 위해 준비금을 재구성하고 있는지 여부를 보여줄 것이다.