Bullish 등 4개 파트너, 발행사 후원 토큰 연합 출범

Bullish와 4개 파트너사가 2026년 발행사 후원 토큰 연합(Issuer Sponsored Token Coalition)을 결성해 온체인 주식을 공식 주주명부와 연결하고, 토큰 보유자의 의결권과 배당권을 보존하겠다고 밝혔다. 코인데스크가 처음 보도하고 더 글로벌 포스트가 신디케이트한 이 연합에는 Bullish(BLSH), Equiniti, Alpaca, Apex Fintech Solutions, DriveWealth가 참여한다. 이 그룹의 목표는 기술 표준, 결제 인프라, 수탁 체계, 그리고 전통 시장 인프라와 블록체인 네트워크 간 증권 이동 메커니즘을 구축하는 것이다. 이번 발표는 온체인 토큰이 장부 기재 방식의 주식과 동일한 법적 권리를 보장받을 일관된 프레임워크 없이 토큰화 주식이 확산되어 온 시점에 나왔다.

연합, 온체인 주주의 의결권·배당권 회복 목표

연합의 핵심 메커니즘은 단순하다. 발행사가 후원하는 토큰은 공식 주주명부와 연결되어 보유자가 전통 주주와 동일한 의결권과 배당권을 받도록 해야 한다는 것이다. 이는 토큰화 주식 시장이 초기부터 안고 있던 구조적 공백을 해결하려는 시도다.

이 그룹이 풀려는 문제는 이론에 그치지 않는다. 많은 토큰화 주식 상품이 합성 익스포저나 예탁증서 방식으로 운영되어 토큰 보유자가 발행사의 공식 명부에 등재되지 않았다. 즉 직접 의결권도, 직접 배당 흐름도, 청산 시 발행사에 대한 직접 청구권도 없다는 뜻이다.

연합의 전제는 발행사 후원이 이 구도를 바꾼다는 것이다. 발행사가 직접 토큰화를 승인하고 토큰을 명부에 연결하면, 토큰은 파생상품이 아니라 실제 주식의 디지털 미러가 된다.

2026년 SEC에 제출된 토큰화 주식 클래스 투자설명서는 이 원칙을 명확히 밝히고 있다. "토큰화 보통주 보유자는 비토큰화 보통주 보유자와 동일한 소유권과 의결권을 가진다." 이 한 문장이 연합이 보편화하려는 기준을 담고 있다.

SEC의 2026년 1월 28일 토큰화 증권 성명은 토큰화 모델의 세 가지 주요 범주를 제시했으며, 발행사 후원 토큰화가 그중 하나다. 2026년 8월 11일 위원회 직원의 의견서도 이 프레임워크를 재확인했다. 연합은 사실상 이 세 모델 중 하나를 중심으로 업계 인프라를 구축하고 있다.

시점도 중요하다. 2026년 8월 18일 SEC는 토큰화 주식에 대한 일명 "혁신 면제(Innovation Exemption)"를 제안했는데, 일부 언론에 따르면 토큰이 배당과 의결권을 포함해 실제 주식과 정확히 동일한 권리를 가질 것을 조건으로 한다. 연합의 작업은 이러한 규제 방향과 일치하지만, 면제의 최종 형태는 아직 확정되지 않았다.

명부 연결이 핵심 메커니즘

주주명부는 주식 소유권의 법적 근간이다. 투자자가 중개사를 통해 주식을 사면 발행사의 주주명부 관리인이 유지하는 명부에는 중개사의 대리인 계좌가 등재된다. 연합 창립 멤버인 Equiniti는 바로 이런 주주명부 관리 및 주주 서비스 사업을 운영하는 회사다.

Equiniti를 연합에 참여시킴으로써 이 그룹은 명부 연결을 순수한 법적 문제가 아니라 기술적·운영적 문제로 접근하고 있다. 주주명부 관리인이 소유권의 권위 있는 기록을 유지하고, 블록체인 레일이 이전과 결제를 처리하는 구조다. 토큰은 명부를 대체하는 것이 아니라 명부에 접속하는 인터페이스가 된다.

한 신디케이트 헤드라인이 표현했듯, 이는 "누구도 혼자서는 메울 수 없는" 공백이다. 암호화폐 거래소는 토큰화 주식을 발행할 수 있지만 보유자를 발행사의 공식 명부에 일방적으로 올릴 수는 없다. 주주명부 관리인은 명부를 유지할 수 있지만 블록체인 결제 레일을 운영하지는 않는다. 브로커-딜러는 증권을 수탁할 수 있지만 토큰 표준을 통제하지는 않는다. 연합은 이 세 가지 역량을 모두 결합한다.

창립 5개사에 Equiniti·Alpaca·Apex Fintech Solutions·DriveWealth 포함

창립 5개사는 각기 다르면서도 상호 보완적인 역량을 연합에 제공한다. Bullish는 거래소와 블록체인 인프라를, Equiniti는 주주명부 관리 및 주주 서비스 전문성을, Alpaca와 DriveWealth는 브로커-딜러 및 API 인프라를, Apex Fintech Solutions는 청산·수탁·백오피스 역량을 담당한다.

Bullish는 규제를 받는 디지털 자산 거래소를 운영하며 토큰화 주식 상품으로 영역을 확장해 왔다. 연합 발표를 전한 신디케이트 보도에는 회사의 티커인 BLSH가 등장한다. Bullish의 역할은 발행사 후원 토큰이 결제될 거래 장소와 블록체인 레일을 제공하는 것일 가능성이 크다.

Equiniti는 전통 증권 업계에서 가장 주목할 만한 이름이다. 여러 관할권의 기업 발행사를 대상으로 주주명부를 관리하는 대형 주주명부 관리인 겸 주주 서비스 제공업체다. Equiniti의 참여는 연합이 단순한 거래 레이어가 아니라 토큰과 공식 명부 간 법적 연결을 진지하게 다루고 있다는 신호다.

Alpaca는 주식, 옵션, 암호화폐 거래를 위한 개발자 우선 API 플랫폼을 운영한다. 이 회사의 인프라는 eToro, Kraken, Bitso, SBI Holdings 등 파트너를 포함해 핀테크와 기관의 거래를 지원한다. 연합 내 Alpaca의 역할은 중개사와 핀테크가 고객에게 발행사 후원 토큰화 주식을 제공할 수 있게 하는 API 레이어에 집중될 것으로 보인다.

DriveWealth는 서비스형 중개(Brokerage-as-a-Service)를 제공하는 글로벌 B2B 금융 기술 플랫폼이다. 전 세계 150개 이상의 핀테크, 중개사, 자문사의 투자와 거래를 지원한다. DriveWealth의 인프라는 기존 중개 앱을 통해 발행사 후원 토큰의 소수점 거래와 개인 투자자 접근을 가능하게 할 것이다.

Apex Fintech Solutions는 핀테크와 브로커-딜러에 청산, 수탁, 체결 서비스를 제공한다. 이 회사의 참여는 토큰화 증권이 역사적으로 가장 큰 마찰을 겪어 온 결제 및 수탁 레이어를 해결한다.

연합은 공동 발표 외에 각 회사의 개별 성명이나 구체적 약속을 공개하지 않았다. 신디케이트 보도는 이 그룹이 발행사 후원 토큰화를 위한 "표준 구축"에 집중하고 있으며, 기술 표준, 결제, 수탁, 전통 시장 인프라와 블록체인 간 증권 이동에 대한 작업을 계획하고 있다고 설명한다.

어떤 기업이 먼저 토큰화 주식을 발행하고 어떤 블록체인을 쓸까

연합은 어떤 기업이 토큰화 주식을 먼저 발행할지, 어떤 블록체인 네트워크가 그 토큰을 호스팅할지 공개적으로 밝히지 않았다. 이는 이번 발표에서 가장 중요한 미해결 질문이다.

발행사가 지명되지 않은 점은 주목할 만하다. 첫 발행사가 없는 연합은 제품 출시가 아니라 로드맵을 가진 표준 기구에 가깝다. 기술 표준과 결제 인프라에 대한 그룹의 작업은 첫 토큰화 주식 공모를 발표하기 전에 기반 시설을 구축하는 초기 단계임을 시사한다.

블록체인 문제도 마찬가지로 해결되지 않았다. Bullish는 자체 거래소 인프라를 운영하므로 이것이 결제 레이어 역할을 할 수 있다. 그러나 연합은 발행사 후원 토큰이 Bullish의 체인에서 운영될지, 이더리움 같은 퍼블릭 네트워크에서 운영될지, 아니면 프라이빗 허가형 원장에서 운영될지 확인하지 않았다.

더 넓은 시장 맥락을 보면 여러 네트워크가 경쟁 중이다. 코인베이스의 Base 네트워크 창시자 제시 폴락은 2026년 7월 21일 네트워크의 1:1 담보 토큰화 주식 출시가 "임박했다"고 말했다. 바이낸스는 비미국 사용자를 위한 무수수료 미국 주식 및 ETF 거래를 출시했다. 나스닥은 전통 주식과 동일한 CUSIP 번호, 거래 심볼, 주주 권리를 공유하는 토큰화 증권에 대한 승인을 받았다.

이러한 이니셔티브 중 어느 것도 발행사 후원 토큰 연합의 파이프라인에 포함된 것으로 확인되지는 않았다. 연합의 첫 발행사는 어느 섹터에서든 나올 수 있지만, Equiniti의 참여는 기존 주주명부 관리 관계를 가진 상장 기업에 초점이 맞춰져 있음을 시사한다.

표준 문제가 발행사 문제보다 먼저다

연합이 출시 일정보다 표준을 우선시하기로 한 결정은 토큰화 주식의 순서 문제를 반영한다. 토큰이 명부에 연결되는 방식에 대한 합의된 기술 표준이 없으면 각 발행사는 각 거래소와 각 중개사에 맞춤형 통합을 구축해야 한다. 바로 이러한 파편화가 발행사 후원 토큰화의 확장을 가로막아 온 요인이다.

신디케이트 보도에 따르면 이 그룹은 "기술 표준, 결제, 수탁, 그리고 전통 시장 인프라와 블록체인 네트워크 간 증권 이동 방법"에 대한 작업을 계획하고 있다. 토큰 출시가 아니라 이 작업 산출물이 연합의 첫 번째 성과물이다.

발행사 후원 토큰화 주식의 규제 처우는 여전히 불명확

발행사 후원 토큰화 주식을 둘러싼 규제 환경은 빠르게 진화하고 있지만 여전히 확정되지 않았다. SEC의 2026년 1월 28일 토큰화 증권 성명은 개념적 프레임워크를 제공했지만, 기관은 발행사 후원 토큰화에 특화된 최종 규칙을 아직 발표하지 않았다.

2026년 8월 18일의 "혁신 면제" 제안은 가장 구체적인 규제 신호다. edgeX가 설명한 제안에 따르면, 이 면제는 배당과 의결권을 포함해 전통 주식과 동일한 권리를 가진 진정한 토큰화 주식만을 대상으로 한다. 이 조건은 연합이 밝힌 사명과 정확히 일치한다.

역시 2026년 8월에 나온 SEC의 암호화폐 자산 규정(Regulation Crypto Assets) 제안은 다른 부문을 다룬다. 암호화폐 스타트업이 재무제표 없이, 투자자 인증 요건 없이 500만 달러를 조달할 수 있도록 허용하는 내용이다. 이 제안은 발행사 후원 토큰화 주식을 직접 규율하지는 않지만, 토큰화 자산에 맞춤형 프레임워크를 만들려는 기관의 폭넓은 의지를 보여준다.

주주명부 문제는 규제 처우의 핵심이다. 공식 명부에 연결되지 않은 토큰은 기능적으로 파생상품이나 합성 익스포저에 해당하며, 직접 소유권을 나타내는 토큰과는 다른 규제 의무가 적용된다. 연합의 명부 연결 메커니즘은 발행사 후원 토큰을 후자 범주에 두도록 설계되었다.

DTCC 문제는 여전히 열려 있다

별도의 SEC 조치에 관한 한 신디케이트 보도는 전통적인 토큰화 주식 구조에서 "주주명부는 DTCC가 안전하게 보유한다"고 지적했다. 예탁신탁청산공사(DTCC)는 미국 주식의 중앙 증권 예탁 기관을 운영하며, 발행사 후원 토큰화에서 그 역할은

발행사가 후원하는 토큰이 블록체인 레일에서 결제되더라도 권위 있는 등록부가 DTCC나 Equiniti 같은 주주명부관리기관에 남아 있다면, 해당 토큰은 소유권 기록 그 자체가 아니라 소유권의 표상에 불과하다. 이러한 구분은 규제 분류, 투자자 보호, 파산 처리에 중요한 의미를 갖는다.

연합체는 DTCC 문제를 어떻게 다룰 것인지, 또는 예탁기관과 접촉했는지 여부를 공개하지 않았다. 이 그룹의 규정 준수 관련 발언은 주주 권리를 보존하는 표준을 구축하겠다는 일반적인 약속에 국한되어 있다.

다음으로 확인할 수 있는 구체적 신호는 연합체의 첫 기술 명세서 또는 처음으로 이름을 밝히는 발행사가 될 것이다. 그 전까지는 발행사 후원 토큰화 주식의 규제 처우는 여전히 형성 중인 체계로 남아 있으며, SEC의 1월 성명과 8월 제안이 주요 기준점 역할을 하고 있다.