Bullish与Equiniti组建五方联盟，2026年制定发行人支持型代币化证券标准

Bullish与Equiniti在2026年组建了一个五方联盟，以制定发行人支持型代币化证券的标准，Alpaca、Apex Fintech Solutions和DriveWealth作为创始成员加入。该组织以“发行人发起型代币联盟”（Issuer Sponsored Token Coalition）的名义运作，目标是将链上股份与股东名册相连接，同时维持传统证券市场所要求的合规基础设施。

该联盟的成立是在Bullish于2026年5月宣布将以42亿美元收购Equiniti之后，这笔合并预计将在稍后日期完成。根据市场评论，这一组合打造了参与者所称的全球性代币化证券过户代理人，并使Bullish有能力引领向区块链原生资本市场基础设施的转型。

联盟公布Alpaca、Apex Fintech Solutions和DriveWealth为创始成员

五家创始成员为标准制定工作带来了各自不同的市场基础设施能力。Bullish运营一家受监管的数字资产交易所，并通过收购Equiniti获得过户代理和股东登记业务。Equiniti为多个司法管辖区的发行人提供股东服务、登记职能和公司行动处理。Alpaca贡献经纪基础设施和API驱动的交易技术。Apex Fintech Solutions运营数字资产和传统证券的清算与托管服务。DriveWealth为全球合作伙伴提供碎股交易基础设施和经纪执行服务。

联盟的结构反映了区块链原生交易所基础设施与传统过户代理和清算职能的有意结合。研究材料表明，该组织正在开发旨在支持发行人发起型代币化证券的基础设施，同时维持现有市场结构。这一区别很重要，因为根据SEC 2026年的指引，发行人发起型代币化与合成型代币化证券在法律处理上有所不同，SEC认为发行人发起型方式具有直接明确的法律路径。

创始成员尚未发布单独声明，详细说明其具体贡献或参与时间表。公告确认了成员名单，但未披露治理结构、工作组分配，或由哪家成员主持联盟的标准制定工作。

发行人支持型代币化证券标准瞄准互操作性与市场信任

发行人支持型代币化证券是股权或债务工具的数字表示形式，由发行公司自身发起代币化，而非由第三方创建追踪标的证券价格的合成衍生品。SEC加密任务小组的书面意见明确规定，向散户投资者提供的代币化证券必须由实际标的证券按1：1比例支持，由受监管的托管人持有，并接受定期对账。这一支持要求带来了联盟旨在解决的技术挑战：如何在链上证明某个代币对应发行人股东名册中记录的股份。

发行人发起型代币联盟计划研究技术标准、结算、托管，以及证券如何在现有市场基础设施与区块链轨道之间流转。互操作性问题至关重要，因为代币化证券必须跨多个层面运作：发行人的过户代理记录、经纪交易商系统、交易所撮合引擎和区块链网络。如果这些层面之间没有标准化接口，每次代币化都需要定制集成工作，从而限制可扩展性。

SEC于2026年5月15日发布的创新豁免为代币化NMS股票建立了监管框架，允许基于区块链的交易，同时保持对现有证券法的合规。该豁免提供了五年的宽限期，允许促进代币化股票交易的平台在修改后的要求下运营。联盟的标准制定工作与这一监管窗口相交，因为如果采用加速，豁免期内制定的技术标准可能成为事实上的市场基础设施。

CoinGecko报告称，代币化现实世界资产从2025年初的54.2亿美元增长到2026年3月31日的193.2亿美元，在大约15个月内实现了256%的增长率。截至2026年1月中旬，一个主要仪表板显示分布式代币化资产价值约为213.5亿美元，所代表的资产价值为3500.7亿美元。这些数字衡量的是更广泛的RWA代币化市场，其中包括代币化基金、大宗商品和私人信贷，而不仅仅是联盟所针对的发行人支持型证券板块。

联盟成立紧随代币化资产标准化的更广泛推动

联盟进入的标准化领域已经存在多个并行努力。代币化资产联盟（Tokenized Asset Coalition）是一个由Centrifuge共同创立的跨行业机构，汇集了协议、资产管理公司和基础设施提供商来制定代币化标准。Blockworks于2025年6月推出了代币透明度框架（Token Transparency Framework），这是一个开源披露标准，目前已获得70多家市场参与者的支持，根据最新统计，已达到139项披露，其中41项已完成备案。

美国存托信托公司（DTCC）于2025年12月11日获得SEC无异议函，可启动代币化试点项目。DTCC的意图是让代币化证券享有与目前由DTC托管的资产相同的权益、保护和所有权。DTCC运营的一项服务于2026年5月推出，使客户能够在DTCC基础设施内发行、转让和服务代币化资产。这使得DTCC成为Bullish-Equiniti联盟的潜在竞争者或合作者，具体取决于标准制定的进展。

SEC的Project Crypto计划涉及资产分类和发行，包括代币化、托管和交易的指引。SEC主席Paul Atkins将该计划描述为历史性的一步。监管环境已从早期代币化讨论的不确定性转向更明确的框架，尽管关键规则仍未出台。根据市场评论，SEC在部分加密代币化规则上的延迟给专注于代币化的股票带来了压力，包括Bullish、Coinbase、Circle和Figure。

全球数字金融（Global Digital Finance）工作组汇集了120多家公司的300多名参与者，为用作抵押品的代币化货币市场基金制定建议。这项工作侧重于抵押品流动性而非股权证券，展示了不同资产类别标准化工作的广度。Bullish-Equiniti联盟对发行人发起型股权代币化的关注，在这一更广泛的标准化运动中占据了一个独特的细分领域。

联盟时间表与标准最终确定的后续步骤仍未披露

联盟尚未公布标准制定、工作组组建或预期交付成果的时间表。公告确定了研究领域——技术标准、结算、托管和证券的跨市场流动——但未说明将首先制定哪些标准，或何时可能发布草案规范以供公众评议。

Bullish-Equiniti的合并时间表提供了一个具体的里程碑。2026年5月宣布的42亿美元收购截至最新可得信息尚未完成。一旦合并完成，合并后的实体能够将Equiniti的过户代理业务与Bullish的交易所基础设施整合，联盟的标准制定工作可能会加速。然而，联盟还包括另外三家创始成员，它们的参与并不取决于合并的完成。

关于是否会有更多公司加入联盟，仍存在未解问题。五家成员的创始结构留有扩展空间，而更广泛的标准化格局表明托管人、经纪交易商和区块链基础设施提供商可能有兴趣加入。联盟尚未披露会员标准、费用结构或接纳新参与者的治理机制。

下一个值得关注的具体信号是联盟是否发布技术规范草案或正式的标准制定路线图。SEC创新豁免的评议期和DTCC试点项目都提供了监管和市场反馈循环，可能影响联盟的优先事项。对市场参与者而言，联盟的标准制定工作之所以重要，是因为发行人支持型代币化证券需要与传统证券相同的股东保护——1：1支持要求、受监管托管和定期对账——同时增加了区块链结算的技术复杂性。基准情形是标准制定在2026年和2027年逐步推进，合并完成和监管明确性作为催化剂。看涨情形将是草案标准在未来两个季度内发布，并获得更多市场基础设施提供商的采用。看跌情形则是如果合并面临监管延迟，或来自DTCC和其他联盟的竞争性标准使市场碎片化，标准制定将陷入停滞。